Julia Lin

哈佛耶魯教你一輩子的理財規劃Ivy Portfolio: How to Invest Like the Top Endowments and Avoid Bear Markets

作者：Mebane T. Faber、Eric W. Richardson

譯者：杜達光  /  出版社：財信出版  /  出版日期：2009年11月25日

探討耶魯與哈佛兩大校產基金成功背後的理論、程序與原則開始，希望對投資新手與專家都有幫助，本書解剖這些常春藤學術專家管理他們投資組合的技巧。以校產基金的策略組合（Policy Portofolio）為指引，本書揭示投資人如何建立分散式的核心資產配置，在各種經濟環境下都能產生穩定的回報。

書中的引用投資大師的名言，聽來真是經典名言，做為自己投資的座右銘，是很受用的~

先不敗而後能勝
　　第一條原則是不要賠錢，第二條原則是永遠不要忘記第一條。 ─巴菲特

避免損失
　　不像別人老想賺錢，我總是想著如何避免損失。─瓊斯（Paul Tudor Jones），《金融怪傑》（Market Wizards）

你是你自己的敵人
　　投資不是一個智商 160的人打敗智商 130的人的遊戲，只要你有中等的智慧，你所需要的是自我控制的能力，不會被吸引許多人陷入困境的那些誘惑所吸引。 ─巴菲特

跟隨精明的投資人　　

        如果說我看得比較遠，那是因為我站在巨人的肩膀上。 ─牛頓


書中還說明一般投資人的偏差行為包括：
‧過度自信：82%的汽車駕駛說他們是屬於最好的30%駕駛人，80%的學生認為他們成績將會在班上的前面一半。 (我有嗎？好像喔~ 買高價時，比買低價時，想有更高的報酬，紅燈一顆)

‧過多的資訊：資訊過多經常降低預測的準確性，但卻增加對預測的信心。哈佛大學心理學教授安卓森（Paul Andreassen）在1980年代主導一連串的心理實驗，目的在測試投資人對新聞的反應。他發現常注視新聞並依次調整投資的人，因為交易過多，收益反而會比很少密切注意新聞的人減少。 (少看財經新聞，置入性行銷太多，財經名嘴一隻嘴湖溜溜)

‧從眾：自1987到 2007年，標準普爾每年報酬率超過10%，但股票共同基金投資人的平均報酬率只有4.48%，這表示在過去20年，股票共同基金投資人只能勉強趕上通貨膨脹率，其中原因主要是投資人捉錯投資時機，常在高點買入而在低點賣出。 (擦鞋童理論，最近好像朋友常聊起股票，找時間來問問他們買了沒，啊~注意燈亮起囉~)

‧不願面對虧損：人們對虧損的苦痛，是同一金額盈餘所帶來快樂的兩倍， 40年前費雪（Philip Fisher）在《非常潛力股》（Common Stocks and Uncommon Pro.ts，寰宇出版中譯本）書中說，「有個複雜的原因使得人們難以面對投資錯誤，每個人都有自我，沒有人喜歡承認自己做錯事 ……，投資人因為持有不再想要的股票直到『至少沒有虧錢』而損失的金錢，可能大於任何其他原因」。 (停損點：7%~10%，留得青山在不怕沒材燒)

‧秤鉈心理：一般人在做決定後，往往對某個特定的資訊或價值有種依附現象，一旦這秤鉈設定後，其他行為會為遷就它而調整。巴菲特曾說過，「當我以 X美元買進某股票後，它也許變成 X加上八分之一，我有時就會停止買進，也許希望等它跌回 X美元，因為這種鎖定的心理，而導致了損失數十億美元。我曾經因此沒有買進更多的沃爾瑪（Wal-Mart）股票而損失100億美元，原本的計畫是以23美元買進 1億股，買進一些後，它上漲了一點而我想它也許會回跌一點，誰知道呢？那種不願意多付一點點的心理，使我們損失很大。」(趨勢出來就別斤斤計較幾元幾毛啦~...)

提供投資人一個簡單、容易跟隨的計量系統，它運用擇時操作達成類似股票的收益率，但只有近似債券的波動率與下跌幅度：

要讓一個系統容易被投資人跟隨、並且容易操作，如此才不會有情緒因素牽涉進去，這樣的系統需要：

1、簡單、完全機械化的邏輯

2、對各類的資產都使用相同的模式與參數。

3、只以價格做為基礎。

以「移動平均線」為基礎的交易系統是最簡單也最普及的順勢投資系統。對不熟悉它的人，只需知道它是簡單排除雜音的方法。在技術分析界，最常用的長期趨勢指標是200天移動平均(SMA)，在席格爾(Jeremy Siegel) 《散戶投資正典》(Stocks for the Long Run麥格羅。希爾出版中譯本)一書中，他調查200天簡單移動平均在1886-2006年的道瓊工業平均指數做擇時操作的效果。如果道瓊工業平均指數收在200天移動平均線上面超過1%，就買進股票；如果當日指數收在200天移動平均線下方超過1%，就賣出股票改持有國庫券。

他得出的結論是，這樣的擇時操作會比買入持有獲得較高的絕對與風險調整後報酬；同樣的，如果把所有的交易成本都算入，包含稅、買賣價差與佣金，風險調整後報酬仍然比較高，但在絕對報酬上則不如買入持有。如果以1972年以後的納斯達克綜合指數來計算，擇時操作不管是絕對報酬或風險調整後報酬都高過買入持有。席格爾發現，在計入所有交易成本後，擇時操作在1972-2006年的收益比買入持有高出4%，波動率則小25%。可惜的是，席格爾沒有計算下跌幅度的數字，否則應該更能顯示擇時操作的優點。

此書則採用與席格爾200天簡單移動平均線最接近的10個月簡單移動平均線，因為我們在測試前已經知道席格爾的結論，所以這些美國股市的結果應該是為樣本內的結果，這表示我們已經看到這些數據，而這系統是否這麼正確，還需要樣本外數據測試的結果來證實。

這系統如下：

買入規則：月價格>10月簡單移動平均線時購買

賣出規則：月價格<10月簡單移動平均線時賣出改持現金

除此之外，請記住：

◎所有的價格都以當天的收盤價紀錄，這模式只在每個月的最後一天更新一次，當月其他日子的變化都被忽略。

◎所有的數據皆為包含股利的總報酬，每月更新。

◎現金報酬是以90天期國庫券為準，毛利率則以同業拆款利率估計。

◎稅、佣金與下跌不計在內。

這規則需要自我控制與紀律。

市場擇時的缺點：

1.在多頭市場時，是常擇時表現可能不如買入持有。

2.市場擇時需要決心、紀律與承諾。

3.你有可能連續幾次交易都虧損。

這重點整理做為投資技術分析之參考，這方法與幾年前有看一本書，沒做書摘就有點忘了書名，下次再來補做，重點也是擇時選股，重點如下，不錯用喔~

 *趨勢是你的朋友，漲的時候讓它盡量漲，虧的時候則要停損

1、只要最近30週的移動平均大於(高於)最近50週的移動平均，系統就會發出買進(投入股市)的訊號

2、只要最近50週的移動平均大於(高於)最近30週的移動平均，系統就會發出賣出(存進銀行)的訊號

敬祝大家投資順利~