Julia Lin

水能載舟亦能覆舟 ~ 衍生性金融商品之兩刃刀

Accumulator ≒ I kill you later !?

次級抵押貸款被視為史上最偉大的金融創新產品，但也是引發信貸危機的罪魁禍首。香港雖未受到大規模次貸衝擊，但近期一種新金融創新產品--「累股票據」 (Accumulator)，卻讓投資人慘賠，不堪虧損的投資人一狀告上證監會，引起大眾的注意。

最近10多個香港投資人深陷數10億美元虧損，不堪過度虧損，決定向證監會投訴。導致其巨額損失的Accumulator產品，令人再度見識到了衍生產品的危害。這種新產品Accumulator的中文名稱為「累積股票期權票據」，業內人士戲稱作「I kill you later」(我遲些殺死你)。

此新金融產品是2007年開始盛行於香港私人銀行的產品，約50萬至100萬美元，是一種屬於與權重股票掛鉤的衍生產品。投資人可按一定的折扣價接某隻股票，但若股價跌破這個折扣價位時，便要開始雙倍接貨，直到合約期滿為止，這類「累股票據」產品有很強的槓桿效應，大漲大賺，大跌大虧。由於港股去年以來的最大跌幅曾達約30%，持有這類產品的投資人損失相當驚人，例如：一位投資者說按合約規定，依一定折扣價買入中國人壽(2628-HK)，買了沒多久股市就開始跌，一開始還是接股票，但後來實在挺不住只好把它平了。國壽從去年10底的最高價52港元，一路跌至今年 3月的26.85港元，跌幅高達93%，直到現在仍餘悸猶存的他表示：「幸虧當時投資的資金很少，要不然全部身家也不夠賠！」

面對這種Accumulator，確實物如其名，在跌市時逐步把投資人的資金蠶食鯨吞。據估計，香港的「累股票據」發售合約總值已達 230億美元，而該類產品隨著股市的大幅回落，已為投資人帶來巨額的虧損。香港花旗私人銀行指出，跟其他的衍生產品一樣， 目前還無法知道這類產品的合約值到底有多少。但無論對產品發行人、投資者還是監管者來說，這次全球金融動盪中暴露出的問題，卻不一定是壞事。市場人士則認為，在面對創新產品為金融業創造商機，也要正視其風險及作出監管，否則市場隨時會爆發大瘟疫。